经济学里著名的“不可能三角”理论认为，在资本自由流动、汇率固定的情况下，一个国家的中央银行不可能拥有独立的货币政策。事实上，我国央行近年来正是在这个三角当中小心权衡。

　　虽然说我国目前资本项目没有实现完全可兑换，但套利资金进入我国的难度并不是很大，这从外汇储备超常规增长可以看出。与此同时，人民币实行有管理的浮动汇率制度，还没有实现真正意义上的自由浮动。两个方面的条件决定了中央银行制定和执行货币政策过程中的较大难度，央行要做到尽善尽美实属不易。

　　投资增长过快、信贷投放过多和贸易顺差过大是近年来一直影响我国经济健康运行的主要问题，在“三过”问题当中，贸易顺差过大是直接原因。顺差的不断增长直接带来外汇储备快速增长和基础货币的大量投放，随之而来的是流动性过多和信贷投放的扩张，进而导致投资高速增长。国际收支失衡的根本原因还在国内经济的失衡，因此解决问题的关键是增加国内吸收，即尽快扩大内需。

　　从开放经济条件下的宏观经济平衡关系看，储蓄缺口等于贸易缺口，国内消费不足就需要通过增加国外消费弥补，容易引发对外需的依赖，进而导致国际收支顺差过多和汇率升值压力增大。从国内经济平衡关系看，消费不足是导致储蓄过多的最直接因素，而储蓄过多则容易引发投资的过快扩张，进而可能会产生盲目投资、重复建设、产能过剩等一系列问题。

　　正是因为看到了经济当中的根本问题，央行在昨日公布的货币政策报告当中呼吁，应该尽快增加消费需求，促进内需增长。因为只有解决了国内消费需求不足的问题，才能改变经济增长过多依赖投资和出口局面，改变产业结构对重化工业和制造业的依赖，减少资源消耗和环境污染，最终实现可持续发展。

　　扩大内需的职责不为央行所独有，而是需要多项政策相互配合。央行能够做到的是，采取综合措施对冲流动性和加强信贷调控，为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。治本之策还是要加大结构改革力度，尽快在平衡增长方面取得新的进展。

　　央行在货币政策执行报告中提出的建议是，进一步扩大内需特别是消费需求，加快服务业发展，提高经济抵御外部变化的能力。进一步调整和优化财税政策，为扩大消费内需和促进服务业发展创造更为有利的财税环境，加快推进社会保障等各项体制性改革，消除制约结构调整的体制性因素。

　　治理通胀是当前经济宏观调控中的核心问题，央行也认为应当把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。目前来看，央行仍然是更加依赖数量型调控工具，把控制货币供应量作为货币政策的中间目标，通过有效管理流动性来抑制总需求过快增长。

　　的确，提高利率是治理通胀的典型政策，但在目前食品价格对整体价格上涨贡献超过8成的情况下，完全依靠价格型政策手段无法收到良好效果。而且，西方主要经济体的降息政策也极大地制约了我国的加息空间，利率政策更大的意义是引导居民对通胀的预期。“稳妥利用利率工具，在抑制需求膨胀、稳定通货膨胀预期中发挥作用”，从货币政策执行报告中这段对于利率政策的表述，可以大致看出央行的态度。

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