资本市场的深刻变化 

　　由于整体经济发展水平和其他条件的限制，我国资本市场仍然存在着许多的不足。但在过去几年中，一系列市场化改革措施和基础性制度建设取得重大进展，引领资本市场发生了深刻的变化，将对中国资本市场的未来发展产生深远的影响。   

　　股权分置改革进展顺利 

　　股权分置是我国资本市场发展过程中逐渐形成的一个特殊问题，股权分置及其造成的一系列体制性障碍长期困扰着资本市场，限制了市场的发展。2005年4月开始的股权分置改革，使非流通股股东与流通股股东长期以来利益分割的局面得到纠正，理顺了市场定价机制，从制度上消除了市场股份转让的制度性差异，对于恢复资本市场功能，并由此推动资本市场全方位改革具有历史性意义，也为我国资本市场未来的持续发展奠定了坚实的制度基础。目前股权分置改革已经接近完成。

　　股票发行体制的市场化改革不断深化 

　　近年来，股票发行体制改革不断深化，市场化程度不断提高。2001年，股票发行体制从审批制过渡到核准制。2004年，推出保荐人制度和询价制度，发审委工作机制也进行了相应改革，市场约束机制进一步增强。特别是询价制的实施，是我国股票发行体制市场化程度提高的重要标志。2006年以来，中国银行和中国工商银行在A股市场相继成功上市充分体现了我国股票发行体制市场化改革取得的成果，而中国工商银行A+H的发行模式对于做大做强中国本土资本市场和增强A股市场的国际竞争力更是具有深远的影响。 

　　上市公司的规范治理取得重要进展 

　　首先，上市公司清欠工作成果显著，大股东侵占上市公司利益的情况得到了有效控制，现有历史遗留问题正在稳步清理。清欠工作的顺利进行，一方面改善了上市公司的运营状况，更重要的是，体现了监管机构在保护投资者利益方面的巨大决心和果断措施，对恢复投资者信心起到了非常积极的作用。其次，通过舆论宣传及相关法规的修订，上市公司普遍增强了对回报投资者的重要性的认识，近两年上市公司现金分红的比例逐步提高，投资者开始真正分享上市公司发展壮大的成果。具有深远意义的是，《上市公司股权激励管理办法》颁布实施，允许完成股权分置改革的公司实行股权激励。以股权激励为重要标志的现代上市公司长效激励机制，更好地将股东利益与公司经营者的利益结合在一起，促进了上市公司的规范运作和持续发展，为我国的上市公司真正建立起现代化企业制度和治理结构创造了条件。 

　　证券公司综合治理取得显著成效经过过去两年的证券公司综合治理，证券公司风险底数基本清晰，监管信息的真实性得以增强；行业风险大幅释放，证券公司的违规现象总体上得以遏制；客户资产独立存管制度等一批基础性制度正在改进和完善，高风险公司得到平稳处置，风险控制和处置逐步制度化、程序化，初步建立了风险处置、市场退出的长效机制；证券公司创新意识和创新动力增强，创新活动稳步推进，一批公司正积极开发适合市场需要的产品，利用行业整合的机遇做大做强；监管的针对性和有效性明显增强，监管权威得到较大的提高。可以说，证券公司的清理整顿和综合治理，在很大程度上使得大量证券公司逐步摆脱了历史包袱，并为其今后抓住市场机遇，尽快提升国际竞争力创造了条件。 

　　市场投资理念发生了根本性转变 

　　近年来，中国证监会不断改革和完善信息披露制度，并会同有关部门加大了对违法违规行为的打击力度，在很大程度上提高了市场违规成本，市场环境逐步得到改善。同时，随着基金业市场化改革的逐步深化，基金业在近年来得到了迅猛的发展，成长为资本市场最为重要的机构投资者之一，它们与合格境外机构投资者（QFII）、社保基金、保险资金、企业年金等机构投资者共同引领了市场投资理念的转型，使得我国市场在短短的几年内从投机和坐庄盛行的局面转向以上市公司基本面分析为主的投资方式，而同样的转变在一些发达市场经过了上百年的历程。

　　回顾我国资本市场近年的发展历程，我们可以清晰地看到，我国资本市场走过的是一条与很多发达市场完全依靠市场自我摸索的发展模式有所不同的道路，即一条政府自上而下推动的市场化改革与市场的自我演进相结合的道路。实践证明，立足于为国民经济的发展服务，借鉴国际市场的发展经验和教训，结合我国经济和资本市场的现实情况，有序地推进市场化改革，充分调动各个市场参与主体的积极性，以实现市场发展的目标，不仅是过去数年我国资本市场的改革和发展得以顺利进行的根本原因，也是我们未来建设中国资本市场的行之有效的方法。 

　　后股权分置时代我国资本市场发展的基本特点和趋势 

　　市场化的趋势将更加明显 

　　后股权分置时代，我国资本市场的优胜劣汰机制将得到进一步强化，更多地通过市场机制实现资源配置功能。首先，股权分置改革的顺利进行，有助于确立股东的共同利益基础，促进上市公司股权合理流动，推进市场化定价机制初步形成，实现国有股权的市场化动态估值。这一积极变化使我国上市公司逐步完善现代公司治理结构成为可能。其次，可以预期，后股权分置时代的资本市场，收购兼并活动将日趋活跃，以并购为代表的市场化约束机制和资源配置手段将开始发挥作用，并引导社会资源向经济最活跃、发展最需要的领域集中，这将不仅有助于大大提高我国资本市场的运行效率，也将为通过资本市场的筛选和扶持来为我国培养世界级的强大企业提供广阔的空间。同时，后股权分置时代的资本市场，将给予国有资产更市场化的定价和转让机制；良好的股权激励机制将有利于降低国有企业的委托—代理成本，并推动职业经理人市场的发展壮大；股权文化的逐步建立，将促使国有股东正确行使出资人权利，减少对企业的不当干预。这些都将为我们探索以市场化的方式更加有效地管理国有资产、真正实现国有资产的保值增值提供条件和手段。 

　　法制化、规范化、制度化的特点将更加鲜明 

　　后股权分置时代，资本市场的发展和创新对法律法规及各项制度建设提出了更高的要求。随着改革的不断深入，资本市场将加速向市场化发展模式转变，而市场化的发展模式意味着更多的经济决策将由市场的微观主体的相互博弈过程来决定，因此，市场将更加需要更多的法律和制度建设，而同时，市场的发展也对相关政策法规和市场规则的公平性、完备性和可操作性提出了更高的标准。不仅如此，在后股权分置时代，市场创新氛围将更加活跃，创新活动将更加频繁，金融产品和业务将更加丰富，这也对法律法规的前瞻性和及时性，以及相应监管措施的创新和变革提出更高的要求

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