三、公司内部控制与公司价值相关性分析

　　（一）基于现金流量模型的分析

　　根据传统公司财务理论（即投资估价的折现现金流量法），公司的价值是其未来预期产生的现金流的现值之和。内部控制能增加公司价值，体现在其影响公司未来现金流量与折现率上。

　　（1）内部控制对现金流量的影响。内部控制的价值创造过程不同于实物资产，其不但创造了有形可计量的现金流，还创造无形的利益。虽然无形的利益无法直接用现金流量衡量公司未来价值，但不可否认，内部控制总是直接或间接的影响着公司现金流量。现金流量是公司经济效益最直观、最综合的体现，分析现金流量就能对公司管理及其获利能力做出较为客观的评价。从理财学的视角来看，整个内部控制的过程其实是现金流动的过程。现金流量的基本组成要素有4个：流量、流程、流向和流速。一是内部控制对现金流量的影响。现金流量的组织必须与公司组织结构相适应，同时公司组织结构对现金流量也有直接影响。公司一般根据现金流量的生成、流出方向，在公司中建立严密的现金内部控制制度，确立相应的业务、管理及控制岗位，赋予现金流量业务管理、控制岗位以相应的职权，以保障能充分有效地履行其职责；二是内部控制对现金流程的影响。现金流程涉及现金流量的组织、岗位、授权及办理现金收支业务的手续程序。组织是集权还是分权，岗位设置是否合理，各岗位职权大小是否合适，各管理控制流程是否严密，信息通道是否畅通，等等，直接影响到现金流程，从而决定现金流量的安全性；三是内部控制对现金流向的影响。现金流向反映现金流量的结构，表示公司现金流量的趋势。现金流向分流入和流出两方面，现金流入表明公司现金流入量的主要来源，可对公司内部各个组织部门创造现金流入量及未来走向做出大致判断。现金流出表明现金支出的主要用途，可以综合反映公司经营战略及未来创造价值的能力。有效的内部控制能使现金流入与流出数量、时间保持平衡；四是内部控制对现金流速的影响。就某一具体的现金业务而言，流速是指从支付现金到收回现金所需要时间的长短；对于整个公司而言，流速是指资本投入到收回的速度。流速一般用周转率指标来表示，它能反映公司内部控制效率，对公司未来发展具有决定性影响。公司在市场经济中，必须要面对各种经营风险和财务风险，公司在实施这些政策和程序时，公司管理当局对风险必然要进行适当操控，这往往通过体现现金流速的多种周转性指标达到目的，如存货周转率、总资产周转率等。

　　（2）内部控制对折现率的影响。折现率与风险识别高度相关。风险识别是指以内部控制目标为导向，公司管理当局评估影响目标实现的风险因素、风险发生的可能性及其严重程度，这些都将直接影响到公司在投资项目上的现金流向，如果公司管理当局经过决策后，准备将大量现金投入高风险行业，将来可能收回大量现金，也可能造成大量现金损失。而公司管理当局对风险确认和风险分析时，可以采取多种方式预测所从事的行业或生产产品的风险程度，即风险系数B值的大小，从而确定适当的折现率。

　　总之，通过上述分析，我们可以得出结论，公司内部控制同未来现金流量和折现率有着紧密的内在联系，它直接增加或减少公司价值。

　（二）基于经济学的分析

　　根据经济学的一般原理，公司的基础资源或资产在生产经营过程中无法创造价值，只是价值的转移，能够创造价值的只能是公司拥有的能力。公司能力是公司所持有的、深嵌于组织内部难以转移的、能够提高公司其他资源生产力的一项特殊资源。从组织角度，公司能力主要分为3种：技术能力、功能性能力（产品开发能力、生产能力、营销能力）和管理能力。无论处于产业价值链中什么位置的公司，其组织能力都体现在其管理能力、功能性能力和技术能力的合理组合和系统化配置上。内部控制机制属于公司管理能力的范畴，也是将公司管理能力、功能性能力和技术能力联系在一起的重要纽带。 我们以公司某时期T实现的收益与资源或能力的耗费作为两个维度，来表示公司的资产与公司实现收益的关系（如图1所示）。分析图1可以发现，公司的基础资源或有形资产的价值线是一条45。直线，表明耗费多少基础资源就实现多少市场价值，即公司基础资源实现的作为原始生产资料的价值，公司没有对其进行整合和转化，从而不包含公司能力资产实现的价值，因此不包括利润部分。内部控制等能力资源收益线是一条斜率随时间逐渐增大的曲线，表明完善的内部控制在一段时间内能获取高额的超额利润。

图1：内部控制价值

　　图1说明，内部控制创造价值的逻辑内涵是：在一定的资源基础上，在组织内部建立相关的能力体系，将包括投入要素、生产手段、市场策略、产业机会等多种资源有效地整合在一起，从而建立起公司稳定赢利的基础，提高公司所拥有的资源创造收益水平。

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