五、[参考答案]：
（1）选用目标公司最近一年的税后利润作为估计净收益指标
B公司最近一年的税后利润=25
同类上市公司（A公司）的市盈率=18
B公司的价值=25×18=450
（2）选用目标公司近三年的平均税后净利润为估计净收益指标
B公司的价值=22 ×18=396
（3）假设并购后目标公司能够获得与并购公司同样的资本收益率[息税前利润／（长期负债+股东权益）]，把以此计算出的并购后目标公司税后利润作为估计净收益指标
B公司的资本额=长期负债+股东权益=500
并购后B公司：
资本收益=500 ×17.5%=87.5
利息=100 ×10%=10
税前利润=87.5－10=77.5
所得税=77.5×50%=38.75
税后利润=77.5—38.75=38.75
同类上市公司（A公司）的市盈率=18
B公司的价值=38.75×18=697.5
可见，由于选择不同的估计净收益指标，对目标公司的估价也将大不相同。并购公司
应根据实际情况，选择最为合理的指标，为并购决策提供依据，降低并购风险，提高并购
活动的收益。
（4）A公司每股收益＝ ＝1.5（元）
B公司每股收益＝ ＝0.5（元）
A公司价值＝1.5×18×100＝2700（万元）
B公司价值＝0.5×12×50＝300（万元）
并购收益＝3600－（2700+300）＝600（万元）
并购费用＝50+30+20＝100（万元）
并购溢价＝8×50-300＝100（万元）
并购净收益＝600-100-100＝400（万元）
六、[参考答案]：
1.计算甲、乙、丙三个方案对于天方公司财务状况的影响。
（1）资产负债表资料 单位：万元
项目 甲 乙 丙 行业平均水平
流动资产 86400 40% 75600 35% 69120 29.63% 35%
固定资产净值 129600 60% 140400 65% 164160 70.37% 65%
资产总计 216000 100% 216000 100% 233280 100% 100%
流动负债 30240 14% 30240 14% 47520 20.37% 14%
长期负债 86400 40% 86400 40% 86400 37.04% 36%
普通股权益 99360 46% 99360 46% 99360 42.59% 50%
负债加普通股 216000 100% 216000 100% 233280 100% 100%
2.损益表资料 单位：万元
项目 甲 乙 丙
主营业务收入 216000 259740 303696
主营业务成本 183600 220779 258141.6
主营业务利润 32400 38961 45554.4
利息费用 10050 10050 11340
利润总额 22350 28911 34214.4
所得税 8940 11564.4 11290.75
净利润 13410 17346.6 22923.65
（3）相关财务比率
项目 甲 乙 丙 行业平均水平
流动比率 2.86 2.5 1.33 2.5
普通股权益报酬率 13.22% 17.46% 23.07% 18%
已获利息倍数 3.22 3.88 4.02 3.3
2.通过计算，分析公司偿债能力。
（1）流动比率：甲方案>乙方案>丙方案。依据流动比率的定义天方公司采用丙方案时偿债能力最弱。
（2）已获利息倍数：丙方案>乙方案>甲方案。利息与获利之间的关系可以帮助债权人了解公司财务结构是否能保障其投资安全，所以，债权人常通过这一比率来衡量偿付利息的能力。本题中，偿付利息能力以丙方案最强。
3.天方公司应选择丙方案，理由如下：
（1）目前天方公司面临的是产品供不应求，公司应当扩大生产。
（2）三个方案中，甲方案的营运资金政策过于保守，导致普通股权益报酬率只有13.22%，低于18%的行业平均水平；乙方案的普通股权益报酬率为17.46%，接近于18%的行业平均水平；丙方案的普通股权益报酬率最高，达23.07%，高于17%的行业平均水平。
（3）尽管丙方案的流动比率只有1.33，但天方公司的存货不多，大大提高了公司的支付能力；且丙方案的已获利息倍数达4.02，高于3.3的行业平均水平，不会出现无法支付到期利息的情况。因此，采用丙方案后，公司尚不至于出现资金周转上的困难。
考虑以上的风险与报酬之间的关系，天方公司应采用丙方案。
